举例外贸业务无风险套利的普及版
上次文章有提到票据套利的普及版，也许相对简单，易操作，也是小伙伴们都在进行的业务，没有难度可言。
在外贸领域，配合银行衍生品，更能体验出专业的水准和对各类产品的组合能力，创造更大的利润空间。
先从简单的基础入手，案例讲解。
以下内容节选于：
中国外汇
作者 薛春风，交通银行江苏省淮安市分行国际业务部
一、进口型无风险套利
在进口型无风险套利贸易融资衍生产品中，进口商在进口付汇时以全额人民币保证金或人民币存单作为质押，向银行申请一定期限内的进口信用证押汇、进口代收押汇或进口T/T融资，通过叙做同样期限的远期美元售汇以及通过利率掉期、货币互换和结构性理财等组合，到期后企业再用质押在银行的人民币资金购汇偿还银行融资款项。
案例一：某公司在未来3个月将进口生产设备，结算方式为T/T。假设客户有1000万欧元贸易项下T/T对外付汇，银行为客户提供了三种选择方案，具体如下。
方案一：客户在当天以EUR/CNY8.3310即期价格购入欧元并对外付出，共支出8331万元人民币
方案二：人民币定期存款 贸易融资或海外代付 远期售汇
①客户将等值1000万欧元的人民币存入银行，即期购汇价格为8.3310，得83,310,000.00元人民币；
②将上述人民币存入客户保证金账户，人民币3个月期定期利率为3.10%，则到期人民币保证金本息：83,310,000.00×（1 3.10%×3/12）=83,955,652.50（元人民币）；
③银行为客户办理3个月欧元贸易融资或海外代付，融资利率为3.03%，到期客户需归还银行的本息：10,000,000×（1 3.03%×90/360）=10,075,750.00（欧元）；
④将欧元到期本息和办理3个月期远期售汇业务，锁定到期收到的欧元还款成本，3个月期欧元远期售汇汇率为8.3292，则到期需支出：10,075,750.00×8.3292=83,922,936.90（元人民币）；
⑤盈亏分析：客户通过办理“无风险”融资产品，产品到期额外收益：83,955,652.50-83,922,936.90=32,715.60（元人民币）。这一收益即为无风险额外收益，且在客户办理当天即可锁定到期时的收益。
方案三：人民币定期存款 贸易融资或海外代付 即期套汇 远期售汇
①客户将1000万欧元的等值人民币存入银行，即期购汇价格为8.331，即83,310,000.00元人民币；
②将上述人民币存入客户保证金账户，人民币3个月期定期利率为3.10%，则到期人民币保证金本息为83,955,652.50元人民币；
③银行在外汇交易市场进行即期欧元/美元套汇（价格为1.3150），卖出1000万欧元买入1315万美元，同时将买入的美元提供给客户，为其办理3个月期美元贸易融资，融资利率为2.67575%（3MLIBOR0.47575% 2.2%），到期客户需归还银行的本息为13,239,920.07美元；
④将美元到期本息和办理3个月期远期售汇业务，锁定到期收到的美元还款成本，3个月期美元远期售汇汇率为6.3190，则到期需支出83,663,054.89元人民币；
⑤盈亏分析：企业在付汇当天选择做“方案三”所获得的额外收益为83,955,652.50-83,663,054.89=292,597.61元人民币，远高于“方案二”带来的收益。此方案最终收益有三个决定因素：美元融资利率（libor）低于欧元融资利率、美元远期升水幅度低于欧元远期升水幅度以及即期的欧元/美元套汇价格。
以上方案中，若企业在银行叙做人民币结构性理财替代定期存款，则可获得较高保证金存款利息，收益将会更多。
二、出口型无风险套利
在即期人民币市场上，人民币为呈区间波动态势；在远期人民币市场上，境内外远期人民币一度出现较为明显的贬值预期。受中国经济增长放缓及欧债危机等因素的影响，即期人民币汇率双向波动区间扩大，当人民币出现贬值走势且预期贬值加大，即美元兑人民币远期结汇价格与即期结汇价格之间存在一定的获利空间时，出口企业希望通过推迟结汇出口收汇资金，获取人民币贬值带来的收益。针对人民币汇率这一走势，商业银行推出了出口型无风险套利贸易融资衍生产品，即出口企业以其出口收汇项下未结汇美元作为全额保证金或存单质押给银行，银行向客户发放一笔人民币出口贸易融资，同时叙做同样期限的远期美元结汇交易，融资到期时，客户用质押给银行的美元保证金或定期存单进行远期结汇交割，偿还银行出口贸易融资款项。
案例二：某公司近日有一笔出口收汇，结算方式为L/C。银行1年期外币定期存款利率为3%，人民币融资年利率为3.09％；即期结汇价为6.1670，1年期远期结汇价6.2012。客户持有金额100万美元结汇款欲进行即期结汇，按当日即期结汇价6.1670，客户当天结汇可兑换人民币100×6.1670＝616.7（万元）。如客户叙做该产品组合，则
①将原本用于结汇的外币以外币存单的方式质押银行，客户可获得1年期外币定期存款利息为100×3%=3（万美元）；
②客户同时与银行签订1年期的远期结汇协议，锁定1年后外币存款本息结成人民币款项，锁定1年期远期结汇汇率为6.2012；
③银行向客户以即期结汇价发放一笔出口贸易融资，融资币种为人民币。则客户需支付1年期人民币融资利息：616.7×3.09%×365/360＝19.32（万元）；
④融资到期日，客户以质押在银行的外币存款和利息以锁定的结汇价进行交割，偿还银行人民币出口贸易融资本息，即交割后可获得人民币：（100 3）×6.2012＝638.72（万元）；扣除融资本金和利息616.7 19.32=636.02（万元）后，客户可获人民币（100 3）×6.2012-636.02=2.70（万元）；
⑤综上，客户叙做该产品组合后，可获得收益2.70万元。
以上仅仅从普通的进出口业务的存人贷外，配合远期结售汇、海外代付的套利，还有期权、掉期、NDF、LC等产品的组合没涉及，有待下回分解。