锂电池产业链企业掀IPO热潮 业务绑定行业巨头
高景气度的锂电池产业链正在A股掀起上市潮。上海证券报资讯统计，截至2021年7月14日，目前共有27家锂电池产业链企业申请A股IPO，选择上市板块以科创板和创业板为主，而2019年至2021年1月在A股上市的锂电池产业链企业仅有10家。
记者梳理发现，锂电池产业链企业欲借上市扩产，凸显了当下新能源汽车行业的高景气度。然而火热的行情背后，锂电池产业链下游市场已被宁德时代、比亚迪等巨头占据，导致上游企业依附于下游巨头生存已成行业特性。
扎堆冲刺科创板、创业板
在27家拟A股IPO的锂电池产业链企业中，申请科创板、创业板IPO的企业分别有9家、15家。对比2019年至2021年1月，共有10家锂电池产业链企业上市，其中科创板8家，创业板2家。
“估值和聚集效应。”资深投行人士王骥跃表示，当前具有科技含量的企业都会优先选择在科创板或创业板上市。伊维经济研究院研究部总经理吴辉进一步表示，科创板等板块实施注册制，确实在一定程度上降低了企业上市门槛，为更多的锂电池产业链企业上市带来了机会。
从产业发展的角度，锂电池产业链企业正在不断壮大。吴辉分析，在下游消费电子、小动力、电动汽车和储能的带动下，锂电池产业链企业的业绩呈现爆发式增长，很多企业已能满足在科创板或创业板上市的要求。
厦钨新能主营锂电池正极材料的研发、生产和销售，6月29日申请在科创板IPO获证监会注册。从业绩上看，公司2020年营收79.9亿元、归母净利润2.51亿元、扣非后归母净利润2.44亿元，满足在科创板上市的具体标准：预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。
此外，锂电池产业链企业扎堆冲击科创板或创业板，更是看到上市成为重要的竞争手段。截至7月12日，A股已产生了11家市值超千亿元的锂电池产业链企业。一位不愿具名的锂电池产业链上市公司董秘认为，上市令公司迈上了一个台阶，提升了公司知名度，进而有助于之后业务发展，并且上市平台有助于融资扩产。
“不上市就可能在竞争中处于劣势。”吴辉表示，同行成功上市并通过资本运作在产业链了进行纵向和横向扩张，确实给尚未上市的锂电池产业链企业带来较大压力。
以国轩高科为例，公司2021年上半年决定拟投资120亿元，在合肥市肥东县实施建设动力电池产业链项目，完善公司在锂电池上游原材料和电池回收的战略布局。
锂电池产业链企业竞逐扩产
梳理可见，申请IPO的27家锂电池产业链企业，均计划通过上市扩产。例如，长远锂科从事高效电池正极材料研发、生产和销售，此次IPO募集资金计划投入19.78亿元用于车用锂电池正极材料扩产一期项目。项目建成后，可形成年产4万吨车用锂电三元正极材料生产线，大幅提升公司的三元正极材料产能。
吴辉认为，从行业纵向发展的角度来看，基于终端新能源汽车等行业处于爆发增长的赛道，需求传导至上游的锂电池产业链，令相关企业确实存在产能不足的情况，并且要通过扩大规模来降低成本。
去年国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》提出，到2025年，我国新能源汽车的新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。而中国汽车工业协会数据显示，2021年上半年，我国新能源汽车产销量分别达121.5万辆和120.6万辆，同比均增长2倍。新能源汽车渗透率已由2021年初的5.4%提升至2021年6月底的9.4%。
对应的是，已上市的锂电池产业链企业正加速实施IPO项目。嘉元科技2019年在科创板上市，在锂电铜箔领域是国内真正实现4.5微米铜箔量产的少数公司之一。招股书介绍，嘉元科技IPO募集资金主要用于扩产，其中5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目，截至2020年底投入进度达72.12%。
2021年6月，嘉元科技管理层在接受机构调研时称，公司目前4.5微米铜箔产品整体产品订单饱和，处于满产状态。
公开资料显示，从2021年上半年行业总体情况来看，锂电池开工项目10个，投资总额约985亿元；电池材料项目19个，投资总额约773.14亿元。对比开工项目数量与投资规模，2021年上半年已超过2020年全年。
北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔预计，国内的锂电池产业链企业上市后，也会学习宁德时代、比亚迪等动力锂电池企业，加大开拓海外市场的力度。
目前，欧洲电动汽车市场需求扩容，吸引宁德时代、比亚迪等动力锂电池企业前往建厂，带动了锂电池材料企业跟随布局。比如，科达利作为国内锂电池结构件龙头企业，2020年相继在匈牙利、德国等地投资建厂，以此配套宁德时代等公司在欧洲的生产需求。
而在准备上市的企业中，厦钨新能未来计划走“产品高端化、产研一体化、经营国际化”的发展道路。公司此次科创板IPO募集资金，将用于年产4万吨锂离子电池材料产业化项目以及补充流动资金。
大客户依赖渐成行业特点
值得注意的是，众多锂电池产业链上游企业大举扩产，主要源自下游宁德时代、比亚迪等少数动力锂电池巨头大举扩张。公开资料显示，锂电池产业链的上游主要是各类锂离子电池材料厂商和设备商，包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液、锂电池设备、辅材等。
以尚太科技为例，公司主营锂电池负极材料及碳素制品，近日申请在深交所主板上市。公司由宁德时代培育壮大，2020年对宁德时代的销售额占营收比重达57.73%。对应宁德时代近期大举扩产，公司此次IPO募集资金将主要用于尚太科技北苏总部产业园建设项目。项目建成后，公司锂电池负极材料产能将新增7万吨/年，解决相应市场需求快速扩张带来的产能瓶颈问题。
多家锂电池产业链上游企业均表示，公司对宁德时代等客户的销售占比较高，如果未来不能持续获得宁德时代等客户的订单，且未能及时拓展新客户，将对公司经营业绩产生重大不利影响。
“这与锂电池行业的竞争格局有关。”吴辉表示，宁德时代一家独大，导致一般能上量的上游材料企业，基本都成为宁德时代等公司的供应商。公开资料显示，2021年上半年，我国动力电池装车量累计52.5GWh，同比累计上升200.3%，宁德时代、比亚迪、LG新能源排名前三，市场占有率分别为49.1%、14.6%、9%。
张翔进一步表示，宁德时代、比亚迪等锂电池下游巨头的技术路线不同，包括三元锂电池、磷酸铁锂电池等，又导致上游供应商会更加依赖下游的某一家或几家巨头企业。
上市后，锂电池产业链上游企业的上述情况将有所改观。张翔认为，有些锂电池上游企业是依靠宁德时代等公司成长起来的，出现大客户依赖的现象难以避免，但是公司上市以后逐步扩大产业规模可以寻找新客户。
翔丰华2020年9月在创业板上市，主营锂电池负极材料的研发、生产和销售。公司基于下游动力锂电池厂商的竞争日益激烈，在2020年加大力度开拓信誉良好的大客户，已经成为三星SDI的合格供应商，产品用于试生产和调试。当前公司还在积极接触松下等国际知名锂电池企业，进一步打开日韩市场。
不过，三星SDI、松下仍是业内知名的动力锂电池巨头。上述不愿具名的锂电池产业链上市公司董秘感叹：“不跟这几家公司做生意，我跟谁做生意？”
当前，多家锂电池产业链企业均表示，能成为锂电巨头的供应商是一个亮点。比如，厦钨新能在动力锂电池领域，已经与松下、比亚迪、宁德时代等知名电池企业建立了稳定的合作关系，有助于公司不断推动技术创新。王骥跃说：“反过来看，如果这些公司的大客户都是不知名公司，那可能真实性就有问题。”
比亚迪突击入股 董事长“去了又回” 华盛锂电IPO故事多
最新价：222.92
市盈率：671.78
总市值：6378亿
近期，江苏华盛锂电材料有限公司(下称“华盛锂电”)提交了招股说明书，拟科创板上市，公开发行股票2800万股，不低于发行后总股份的25%。
IPO日报发现，华盛锂电实际控制人是二次当家，通过增资、股权受让等形式掌握实权，且比亚迪于公司IPO前夕突击入股。另外，该公司拥有明星客户，营业收入呈增长态势，但资金周转面临一定压力。
二次当家掌实权
当前，华盛锂电的实际控制人是沈锦良和沈鸣，二人系父子关系。沈锦良今年68岁，2003年担任华盛有限(华盛锂电改制前身)的董事长，但2014年退下董事长一职，担任副董事长。
2019年3月12日，沈锦良再次担任华盛锂电的负责人，与其子沈鸣以合计34%的持股比例成为华盛锂电的实际控制人。沈鸣今年39岁，在华盛锂电担任总经理一职。
沈锦良两次任职变动的原因我们尚不可知，但沈锦良二次当家作主后，华盛锂电经历了公司改制、三次股权转让、两次增资等大变动，沈锦良掌握实权及上市之心渐渐显露。
2019年3月25日，原持有华盛有限33.47%股权的第一大股东张家港金农联实业有限公司将其持有的390万元股权(占注册资本5.2%)作价3744万元转让给沈鸣，此时沈鸣由原来持股0.18%上涨至5.38%。同期，沈锦良其他亲属及公司核心人员，如沈锦良之子沈刚、沈锦良配偶之子袁玄等，也从原股东中受让了部分股份。
与此同时，沈锦良、沈鸣与其亲属及部分公司高管及核心员工签订了一致行动协议，协议各方一致同意：无条件依据沈锦良所持意见来决定提出议案事项及表决意见。
2019年10月，张家港保税区华赢二号管理咨询合伙企业(有限合伙)、张家港保税区华赢三号管理咨询合伙企业(有限合伙)对华盛锂电增资，增资后的持股比例分别为4.71%、2.61%。事实上，沈锦良是华赢三号的执行事务合伙人，沈鸣是华赢二号的执行事务合伙人，华赢二号和华赢三号也成了公司实际控制人的一致行动人。
当前公司股权结构图(来源：招股说明书)
比亚迪突击入股
需要指出的是，华盛锂电申请上市的材料于2021年6月30日被上交所受理，而和华泰联合证券签订《辅导协议》是在2020年9月30日。而在开启辅导后，公司还进行了多次股权变更。
2021年2月8日，比亚迪股份有限公司(下称“比亚迪”)和华盛锂电股东中的四家签署了《股份转让协议》，以2970万元受让华盛锂电股份1623600股，持股比例为1.98%，占公开发行股票后的比例将为1.48%。同日，比亚迪的员工跟投平台创启开盈也受让了公司股份，直接持有公司0.02%的股份，均属于突击入股。
本次IPO，华盛锂电预计发行股票2800万股，占发行后总股份的25.45%，募集资金约为7亿元。IPO日报由此简单计算，完成上述募资，公司估值约为27.5亿元，比亚迪持股价值约为4070.7万元，短短半年有望从中赚取约1100万元。
若公司上市成功，比亚迪此次突击入股无疑会分得一杯羹。那么，为何华盛锂电允许比亚迪突击入股？
在招股书中，华盛锂电披露，公司通过寄售模式结算的客户为深圳市比亚迪供应链管理有限公司(下称“比亚迪供应链”)，公司向其销售的产品是碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)。
2018年前十大订单中有两个比亚迪供应链的订单，合计约1470万元。截至5月31日，公司未执行完毕的前十大销售订单中也出现了比亚迪供应链的订单，合同金额约1075.0255万元。
但报告期内(即2018年-2020年)，比亚迪并未进入华盛锂电前五大客户的行列，每年采购金额应该不超过3000万元。
拥有明星客户
华盛锂电是一家研发、生产、销售锂电池电解液添加剂的技术企业，公司产品主要有电子化学品及特殊有机硅两大系列。在电子化学品领域，该公司是碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)市场领先的供应商之一，并主导起草了VC国家标准和FEC行业标准。
来源于招股说明书
中国电池工业协会出具的关于锂离子电池电解液添加剂市场占有率的证明显示，该公司2018年-2020年生产的锂离子电池电解液添加剂产品的市场占有率在国内同类产品中排名第一。
截至招股说明书签署日，华盛锂电已取得44项境内授权专利与9项国际专利，其中境内授权专利包括30项发明专利、13项实用新型专利、1项外观设计专利，VC产能为3000吨/年、FEC产能为2000吨/年，与同行业相比技术实力、关键业务数据及指标可观。
当前，该公司2020年的前五大客户是三菱化学、天赐材料、国泰华荣、江苏汇鸿国际集团鸿金贸易有限公司、高化学(上海)国际贸易有限公司，2020年的销售金额为33561.9万元，占营业收入的75.48%。
记者了解到，三菱化学是日本最大的化学公司，销售额在日本化学行业中居于首位，2019年华盛锂电对三菱化学的销售额达14072.43万元，占营业收入的33.24%，2020年销售额8573.42万元，占营业收入的19.29%，金额和占比均出现大幅下降。
天赐材料已于2014年登陆创业板，2020年天赐材料是华盛锂电的第一大客户，销售额达到15706.59万元，占营业收入的35.23%。国泰华荣是江苏国泰的控股子公司，江苏国泰已于2006年上市。
资金周转压力大
国家统计局数据显示，2020年我国锂电池累计产量为188.5亿支，同比增长19.9%。中国汽车工业协会数据显示，2020年我国新能源汽车产量为136.6万辆，同比增长7.5%，进入2021年我国新能源汽车产销量延续增长态势。
受益于此，2018年-2020年，公司营业收入及净利润也呈增长态势，营业收入分别为36942.82万元、42340.73万元、44467万元；净利润分别为6095.19万元、7608.34万元、7736.62万元。
但招股说明书显示，报告期内，该公司应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值之和分别为19702.01万元、19822.92万元和27724.69万元，占各期末流动资产的比例分别为62.66%、67.12%和71.79%，应收款项的增长将进一步加大公司的营运资本周转压力。
并且，2018年-2020年，华盛锂电存货账面价值分别为5961.8万元、5211.21万元、4759.76万元，占各期末流动资产的比例分别为18.96%、17.65%和12.32%。
记者还发现，该公司2018年-2020年流动比率(即流动资产/流动负债)分别为0.79、0.98、1.41，虽呈上涨趋势，但仍远小于2。
流动比率是用来衡量企业流动资产短期内可变现偿还负债的能力，一般认为流动比率应在2以上，且比率越高，说明企业的变现能力越强，短期偿还负债的能力越强。
华盛锂电的招股说明书中也明确指出，随着公司业务规模的不断扩大，应收款项的增长将进一步加大公司的营运资金周转压力，下游行业或主要客户的经营状况发生不利变化，也将加大公司坏账损失风险。
另外，华盛锂电外销占比较高，2018年至2020年，公司外销收入分别为16845.59万元、19780.18万元、14024.87万元，占主营业务的比例分别为45.68%、46.72%、31.61%。与此同时，公司的汇兑收益分别为111.06万元、49.28万元和-346.09万元，汇率损益的变化可能对公司利润产生不利影响。