华泰研究 | 启明星20210226

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宏观: 美国增长或将呈“过热”之势

研报发布日期: 2021-02-24

近期，美国疫苗接种进度“渐入佳境”、经济重启动能集聚。美国通胀预期一路攀升。政策“呵护”反弹并“容忍”通胀——拜登政府强力财政刺激方案逐渐成型、美联储总体保持鸽派态度。3月底前，美国议会就可能通过新一轮最高1.9万亿美元的刺激计划。本文中，我们分析在不同数额的新一轮财政刺激下美国经济的可能走势。我们预计，即使在最为温和的新增7000亿美元刺激假设下，美国通胀压力也可能明显高于市场业已高涨的预期（彭博一致预期2021年核心PCE：1.8%）。

风险提示：美国新一轮刺激不及低端预期，疫情超预期反复。

研究员

易峘 S0570520100005

常慧丽 S0570520110002

朱洵 S0570517080002

房地产开发/房地产服务: 迎接利润率的拐点

研报发布日期: 2021-02-25

边际改善的“质”和集中度提升的“量”推进优质房企估值重塑

从土地资源端看房企未来的发展“质”与“量”，我们认为“质”的重要性体现为：拿地销售毛利率对当期板块超额收益（相对沪深300，下同）具备重要意义。通过对核心城市18-20年取证的近6000个样本的详尽分析，我们认为行业销售利润率已经筑底，21年有望边际改善，与此同时，行业扩储节奏虽然降档，但依然保持稳健。同时，优质头部企业的“融资集中度”优势向“土地集中度”延伸已然发生，看好优质房企的估值重塑机遇。

风险提示：疫情发展不确定性；行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

林正衡 S0570520090003

家用电器: 1月空调内外销分别同比+25%/+57%

研报发布日期: 2021-02-25

受到春节假期影响及龙头调整影响，2020年1月行业内外销均下滑

空调行业在2020年1月低基数影响下，内外销均有明显增长（2020年1月春节，2021年为2月春节）。根据产业在线数据，2021年1月家用空调总销量1406.0万台，YOY+41.2%，内销616.5万台，YOY+25.4%；出口789.5万台，YOY+56.6%。同时，我们认为2020H1空调内销基数较低，内销出货表现值得期待，且原材料价格影响下，我们预计龙头或调整价格促销措施，均价有望迎来明显提升。我们认为虽然海外疫情减弱、生产复苏，但全球代工订单仍将呈现向优势区域或国家集中的态势，国内厂商产业链配套的比较优势依然明显，且2020H1出口基数并不高，仍将受益于出口增长。

风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口外贸政策风险。

研究员

林寰宇 S0570518110001

王森泉 S0570518120001