《逆向投资策略》原书第4版 精华干货

如果我们对一只股票或一项投资的前景有强烈的情感，我们有时会支付高于其真实价值100倍的价格。这一发现抓住了为什么股价在泡沫期会飙升的主要原因。

不要丢弃由证劵分析师精心计算出来的估值，即使这些估值暂时与目前的市场价格相去甚远。长期来看，市场价格会回复到与估值相似的位置。

不要仅仅依赖于“个案收益率”。计算“基础收益率”，这代表了收益或亏损的最大可能。股票的长期回报（即“基础收益率”）会更有可能被重新建立起来。

不要被暂时的个股或市场严重脱离过去基本状态后的近期回报（即“个案收益率”）所迷惑。如果回报特别高或低，则它们很有可能是不正常的。

不要拘泥于近期投资环境和过去的投资环境之间明显的相识性，多考虑其他可能产生明显的不同结果的重要因素。

别期望你在股市所采取的策略会带来快速的成功，给它足够的时间来实现目标。

不要基于相关性做出投资决定。股市中所有的相关性，不论是真实的还是虚幻的，都变化莫测、很快消失。

分析师的预测通常过于乐观，适当调低你的收益预测。

长期来看，做出精确收益预测的可能性非常小，不要理由收益预测作为你买入或卖出股票的主要原因。

在分析师的预测中，没有可以精确预测的行业。

在政策、经济、行业和竞争环境不断变化的动态经济体中，我们无法用过去的趋势预测未来。

买入当前不被市场看好的股票，标准可以采用低市盈率、低市净率、低股价现金流比率或者高股息率。

避免不必要的交易，交易成本会不断侵蚀你的收益。买入并持有策略在几年时间内可以提供远高于市场水平的回报，是降低换手的佳法，进而大幅减少了税款和额外的交易成本。

只买入具有卓越表现的股票；平均投资30—40只股票，所涉及的行业在15个或更多（如果你的资金达到足够大的规模）

分散投资是基本要求，个股的回报之间的差异很大，因此依赖几家公司或少数行业是危险的，通过拓展风险的范围，你有更好的机会做到前述冷门股那样的表现，而不是大幅超过或低于那个水平。

买入纽交所上市的大中型公司股票，或者只买纳斯达克、美国证券交易所的较大公司的股票。

这样的公司，通常比小公司较少出现会计欺诈问题，这也增加了一层保护，大公司可见度更高。

不要买入正处于亏损的公司的股票。亏损是早期预警信号，表明企业境况不妙。大多数好公司之后会峰回路转，但如果结果不是这样，你就会陷进去。我们所做的逆向投资研究会排除掉出现季度亏损的企业，随着时间推移，结果是不错的。

谨慎的投资者应远离杠杆和边际，在组合里只持有很小一部分流动性差的股票。

变化了的经济环境清晰地告诉我们，我们持有跑赢通胀的股票或其他投资品越久，收益越大。

应尝试忽略短期的市场波动。如果你想投资5年或更长时间，真正的风险并不是持有股票或类似的在长期升值超过通胀的投资。

除非收益率很高，不要考虑把债券、存款或者低利率固定收益证券作为长期投资。从概率来看，它们是风险高的金融工具，持有的时间越长，风险越大，只考虑用其满足短中期现金的中转存储的需要。